Nvidia : tirer à plein régime (je me suis trompé) (NASDAQ : NVDA)

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Peut-être qu'aucune autre valeur technologique n'a autant surpris les investisseurs cette année queSociété NVIDIA (NASDAQ : NVDA). Le titre a été publié avec un fort rallye alimenté par l'IA, ce qui a conduit beaucoup (y compris le vôtre) à considérer la valorisation comme étant tendue. La société a ensuite fait exploser ses estimations, le titre poursuivant depuis lors son rallye.

Dans ce rapport, je discute exactement de ce qui, selon moi, est à l'origine de ce rallye boursier et si je le considère comme durable. Je réitère ma note neutre, car la valorisation semble très tendue malgré ce qui devrait être de forts vents favorables au cours de la décennie à venir.

Il semble que le rallye technologique ait un nouveau leader en la personne de NVDA, dont le titre atteint des sommets sans précédent.

J'ai couvert NVDA pour la dernière fois en mai, où j'avais mis en garde contre la valorisation élevée. Cet avertissement s’est avéré prématuré, le titre ayant grimpé en flèche depuis lors. Néanmoins, je crains que le titre ne reflète une exubérance irrationnelle.

Au cours de son dernier trimestre, NVDA a publié des résultats qui ont détruit les prévisions. Le chiffre d'affaires s'est élevé à 7,2 milliards de dollars, en avance sur les prévisions de 6,5 milliards de dollars, et le bénéfice net ajusté à 2,7 milliards de dollars, en avance sur les prévisions de 2,2 milliards de dollars. Je note que le bénéfice net non-GAAP exclut principalement 1,4 milliard de dollars de frais de résiliation d'acquisition liés à l'échec de l'acquisition de la branche Softbank.

Communiqué de presse du premier trimestre de l'exercice 24

NVDA a connu une forte croissance des revenus des centres de données ainsi qu'une certaine reprise séquentielle dans le secteur des jeux.

Communiqué de presse du premier trimestre de l'exercice 24

Lors de la conférence téléphonique, la direction a attribué la vigueur des revenus des centres de données à la demande croissante d’IA générative. La direction a cité la demande « de la part des grandes sociétés Internet grand public et des fournisseurs de services cloud ».

NVDA a terminé le trimestre avec 15,32 milliards de dollars de liquidités contre 11 milliards de dollars de dette. Il convient de noter que la société n’a racheté aucune action – peut-être que la direction n’avait pas prévu que la hausse des bénéfices pré-bénéfices se poursuive.

Pour l’avenir, la direction a fourni des conseils incroyables. Alors que les estimations consensuelles prévoyaient 6,7 milliards de dollars de revenus et 1,3 milliards de dollars de bénéfice net, la direction prévoyait plutôt 11 milliards de dollars de revenus et environ 5 milliards de dollars de bénéfice net.

Communiqué de presse du premier trimestre de l'exercice 24

Cela marque le retour de fortes surprises haussières et la plus forte surprise de ce type de l’histoire récente.

À la recherche d’Alpha

Les analystes ont rapidement relevé leurs objectifs de cours pour s'adapter au rallye boursier.

À la recherche d’Alpha

Qu’est-ce qui motive ce rallye ? La direction a présenté ses produits comme ayant « l’approche TCO la plus faible pour former et déployer l’IA ». La direction a poursuivi en déclarant que « le centre de données mondial d'un billion de dollars est aujourd'hui presque entièrement peuplé de processeurs », qui devraient tous être reconstruits avec un calcul accéléré afin de prendre en charge la génération d'IA au cours des 10 prochaines années.

Interrogée sur les prévisions pour l'ensemble de l'année, la direction a profité de l'occasion pour attiser encore davantage le feu, en déclarant d'abord qu'elle « n'est pas là pour donner des indications sur le second semestre », mais qu'elle « prévoit une augmentation substantielle au second semestre ». par rapport au premier semestre. La direction fait de grandes promesses et Wall Street semble prompt à croire cette histoire.

Après le rallye, NVDA se négocie à 59x les bénéfices.

À la recherche d’Alpha

La richesse de la valorisation est mieux illustrée par le multiple prix/vente de 26x.

À la recherche d’Alpha

Oui, la croissance des revenus devrait être forte à partir de maintenant, mais je doute qu’ils soient de l’ordre de 40 % après cette année (et même dans ce cas, la valorisation serait encore riche). Au contraire, être capable de maintenir une croissance des revenus de 25 % à l’avenir serait déjà une grande réussite, compte tenu de la taille déjà importante de la base de revenus. Les estimations consensuelles tablent sur une marge nette agressive de 51 % d’ici janvier 2028, mais le titre se négocie à 20 fois les bénéfices estimés. Sur la base d'une croissance projetée de 15 % après cette année-là, le titre semble déjà pleinement valorisé à environ 1,3x le ratio PEG, ce qui implique que le titre pourrait être de « l'argent mort » au cours des 4,5 prochaines années.